भले ही मौजूदा समय में शेयर बाजार की स्थिति थोड़ी डांवाडोल चल रही हो, लेकिन मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज के चेयरमैन रामदेव अग्रवाल को उम्मीद है कि अगले पांच सालों में भारतीय इक्विटी से सालाना लगभग 15 प्रतिशत का रिटर्न मिलेगा. इसकी वजह इकोनॉमिक ग्रोथ और कॉर्पोरेट कमाई में बढ़ोतरी होगी. अग्रवाल ने ईटी को दिए एक इंटरव्यू में कहा कि उन्हें उम्मीद है कि भारतीय अर्थव्यवस्था लगभग 7.58.5 प्रतिशत और कॉर्पोरेट मुनाफा 1314 प्रतिशत की दर से बढ़ेगा, जिससे इंडेक्स रिटर्न लगभग 1214 फीसदी हो सकता है.
अग्रवाल ने ईटी से बात करते हुए कहा कि मुझे लगता है कि अगले पांच सालों में सालाना 15% रिटर्न मिलना सबसे संभावित नतीजा है. इससे आपका पोर्टफोलियो दोगुना हो जाएगा. दिग्गज निवेशक ने कहा कि बाजार में लगभग दो साल की सुस्ती के बाद, ग्रोथ के अगले दौर से पहले भारतीय इक्विटी एक दायरे में रह सकती हैं.
उन्होंने कहा कि एक और साल ऐसी ही स्थिति बनी रह सकती है. निफ्टी के कमाई के मुकाबले लगभग 20 गुना पर ट्रेड करने के बीच, अग्रवाल ने कहा कि कमाई में लगभग 15 प्रतिशत की बढ़ोतरी से बाजार के बढ़ने के बावजूद वैल्यूएशन कम होकर लगभग 17 गुना हो सकता है. उन्होंने कहा कि मुझे लगता है कि बाजार में सबसे अधिक संभावना 1520 फीसदी की बढ़त की है.
FIIs क्यों हैं दूर?
अग्रवाल ने भारत के प्रति विदेशी संस्थागत निवेशकों में उत्साह की कमी के लिए आंशिक रूप से दूसरी जगहों पर, खासकर अमेरिका और कोरिया और ताइवान जैसे एशियाई बाजारों में, मजबूत मोमेंटम को जिम्मेदार ठहराया. उन्होंने कहा कि विदेशी निवेशक उन बाजारों का रुख कर रहे हैं जहां कमाई और मोमेंटम मजबूत हैं. उन्होंने कहा कि ग्लोबल कैपिटल के लिए अमेरिका से मुकाबला करना खास तौर पर मुश्किल है. अग्रवाल के अनुसार, भारत उन दूसरे उभरते बाजारों में निवेश के लिए फंड का स्रोत भी बन गया है जिन्हें आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस ट्रेड से फायदा हो रहा है.
हालांकि, उन्हें विदेशी निवेशकों की तरफ से बिकवाली के दबाव में सुधार दिख रहा है. अग्रवाल ने ईटी से कहा कि अच्छी बात यह है कि FIIs भारत में ‘बिकवाली रोकने’ के मोड में हैं. मेरे लिए इससे ही 90 फीसदी समस्या हल हो जाती है. उन्होंने कहा कि उन्हें मौजूदा स्तरों से गिरावट की गुंजाइश कम दिखती है.
भारतीय इक्विटी के लिए विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों का इंवेस्टमेंट फ्लो एक अहम फैक्टर रहा है, क्योंकि ग्लोबल निवेशकों ने ब्याज दरों की उम्मीदों में बदलाव, करेंसी में उतारचढ़ाव और टेक्नोलॉजी से जुड़े शेयरों में AIबेस्ड तेजी के बीच अलगअलग बाजारों में अपना पैसा लगाया है.
रुपए की गिरावट से ज्यादा नुकसान
अग्रवाल ने भारत के कैपिटल गेन्स टैक्स सिस्टम पर भी अपनी राय रखी. उन्होंने इसे विदेशी निवेशकों के लिए एक परेशानी वाली बात तो बताया, लेकिन यह भी कहा कि विदेशी निवेश के प्रवाह को रोकने वाला यह मुख्य कारण नहीं है. उनके अनुसार, ज्यादा बड़ी चिंता करेंसी की वैल्यू में गिरावट है. उन्होंने कहा कि विदेशी निवेशक भारत में डॉलर में निवेश करते हैं, लेकिन कैपिटल गेन्स पर टैक्स रुपए के हिसाब से कैलकुलेट किया जाता है. ये समाचार आप गज़ब वायरल में पढ़ रहे है। नतीजतन, निवेश को वापस डॉलर में बदलने के बाद बहुत कम या कोई रिटर्न न मिलने के बावजूद, निवेशक को भारत में कैपिटल गेन्स टैक्स देना पड़ सकता है.
अग्रवाल ने कहा कि अगर भारत विदेशी निवेशकों के साथ लंबे समय तक संबंध बनाए रखना चाहता है, तो उसे इस बात पर विचार करना चाहिए कि क्या उसका कैपिटल गेन्स फ्रेमवर्क दूसरे उभरते बाजारों की तुलना में काफी कॉम्पिटिटिव है. उन्होंने ईटी की रिपोर्ट में कहा कि अगर आप FIIs के साथ अच्छे लंबे समय के संबंध चाहते हैं और उन्हें आकर्षित करते रहना चाहते हैं, तो माहौल बहुत अनुकूल होना चाहिए.
भारत अभी कुछ खास शॉर्टटर्म इक्विटी कैपिटल गेन्स पर 20 प्रतिशत और लॉन्गटर्म गेन्स पर 12.5 प्रतिशत टैक्स लगाता है, जबकि लागू टैक्स ट्रीटीज भी विदेशी निवेशकों पर टैक्स के असर को प्रभावित कर सकती हैं. मौजूदा इनकमटैक्स फ्रेमवर्क में घरेलू दरों पर टैक्स लगने वाले गेन्स और ‘डबल टैक्सेशन अवॉइडेंस एग्रीमेंट्स’ के तहत आने वाले गेन्स के लिए अलगअलग प्रावधान हैं.
बैंकों की बैलेंस शीट अच्छी
अलगअलग सेक्टर में, अग्रवाल बैंकों को लेकर पॉजिटिव हैं और उनका कहना है कि इस इंडस्ट्री की बैलेंस शीट अब तक की सबसे मजबूत हैं. उन्होंने लगभग 18 प्रतिशत की क्रेडिट ग्रोथ का जिक्र किया और कहा कि मजबूत मैनेजमेंट टीम वाले लेंडर्स को इसका फायदा मिलेगा. अग्रवाल ने ICICI बैंक, स्टेट बैंक ऑफ़ इंडिया, AU स्मॉल फ़ाइनेंस बैंक, फ़ेडरल बैंक और करूर वैश्य बैंक जैसे लेंडर्स का नाम लिया जो उन्हें पसंद हैं. HDFC बैंक के स्टॉक को लेकर निराशा के बावजूद, वह इसे लेकर पॉजिटिव बने हुए हैं. अग्रवाल ने बैंक को “बहुत मजबूत” बताया और कहा कि इसकी वैल्यूएशन ऐतिहासिक रूप से सबसे कम स्तरों में से एक है. उन्हें उम्मीद है कि HDFC बैंक के प्रति इन्वेस्टर्स की सोच पर असर डालने वाली दिक्कतें, जिनमें रेगुलेटरी ज़रूरतें भी शामिल हैं, धीरेधीरे कम हो जाएंगी.
निचले स्तर पर पहुंच चुके हैं IT स्टॉक्स
आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस की वजह से आए बदलावों के बीच, अग्रवाल भारतीय IT सर्विस कंपनियों को लेकर भी अब कम निराशावादी हैं. उन्होंने कहा कि अब उनकी मुख्य चिंता नौकरियों को लेकर नहीं है, बल्कि इस बात को लेकर है कि IT सर्विस का मार्केट कितना बढ़ता है और AI से मिलने वाली प्रोडक्टिविटी का फायदा क्लाइंट्स और सर्विस प्रोवाइडर्स के बीच कैसे बंटता है.
अग्रवाल के अनुसार, कस्टमर्स शायद यह मांग करेंगे कि AI से मिलने वाली कुछ एफिशिएंसी का फायदा उन्हें भी मिले, जिससे IT सर्विस कंपनियों की बार्गेनिंग पावर कम हो सकती है. फिर भी, उन्होंने कहा कि हालात उतने बुरे नहीं हैं जितने एक साल पहले लग रहे थे. उनके आकलन के मुताबिक, मौजूदा IT वैल्यूएशन में जीरो ग्रोथ के करीब की स्थिति को शामिल किया गया है. उन्होंने कहा कि ऐसा होने से पहले कंपनियों द्वारा AI को अपनाने के बारे में साफ तस्वीर सामने आनी जरूरी हो सकती है.
क्या AI एक बबल है?
अग्रवाल को उम्मीद नहीं है कि ग्लोबल AI इन्वेस्टमेंट बूम का नतीजा पिछले फ़ाइनेंशियल मार्केट बबल्स की तरह क्रैश के रूप में निकलेगा. उन्होंने AI इंफ़्रास्ट्रक्चर पर होने वाले खर्च और केबल, कंस्ट्रक्शन से लेकर सीमेंट जैसे सेक्टर में इससे पैदा हो रही डिमांड की ओर इशारा किया. अग्रवाल के अनुसार, वह कैपिटल एक्सपेंडिचर कॉर्पोरेट अर्निंग्स में जुड़ रहा है, जिससे मौजूदा वैल्यूएशन मल्टीपल्स को सहारा मिल रहा है. उन्होंने ईटी से कहा कि अगर AI पर जरूरत से ज्यादा खर्च हो रहा है, तो हर चीज पर जरूरत से ज्यादा खर्च हो रहा है. उन्होंने कहा कि अगर खर्च कम होता है, तो व्यापक स्तर पर सुस्ती आ सकती है, लेकिन उन्हें क्रैश की उम्मीद नहीं है.
क्लोजिंग ऑक्शन सिस्टम ने बड़ी समस्या खड़ी की
अग्रवाल ने इक्विटी मार्केट में क्लोजिंग ऑक्शन सिस्टम पर भी टिप्पणी की. उन्होंने कहा कि ऐसा लगता है कि एक समस्या को हल करने की कोशिश में किए गए इस सुधार से नई समस्याएं पैदा हो गईं. SEBI ने क्लोजिंग प्राइस तय करने के तरीके में बदलाव करते हुए, 16 जनवरी, 2026 को जारी एक सर्कुलर के जरिए इक्विटी कैश सेगमेंट के लिए क्लोजिंग ऑक्शन सेशन शुरू किया था.
अग्रवाल ने कहा कि बड़े मार्केट रिफॉर्म को लागू करने में मुश्किलें आ सकती हैं. उन्होंने अनिवार्य डीमटेरियलाइजेशन का उदाहरण दिया, जिसमें पूरी तरह लागू होने से पहले कई समस्याएं आई थीं. उन्होंने भरोसा जताया कि अगर इस सिस्टम से उम्मीद के मुताबिक नतीजे नहीं मिलते हैं, तो मार्केट रेगुलेटर इसकी समीक्षा करेगा. अग्रवाल ने ईटी की रिपोर्ट में कहा कि SEBI इस मामले पर पूरी नजर रखे हुए है. अगर यह उम्मीद के मुताबिक काम नहीं कर रहा है, तो वे इसकी समीक्षा करेंगे और जो भी ज़रूरी होगा, वह करेंगे.
